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科新机电新股投资价值分析:涉足核设备产业将拓展公司的成长空间

发布时间:2010-07-02    研究机构:方正证券

西部压力容器领先企业

公司的主要产品为压力容器类设备和管系类设备,主要适用于石油、化工、能源、电力、制药等行业。其中,压力容器类设备按照其所适用的行业领域来划分,主要分为化工设备、电站辅机设备和其他设备三大类。

目前公司拥有中国一、二、三类压力容器(A1、A2、A3)设计和制造许可证,美国机械工程师学会颁发的ASME 授权证书(U、U2)和授权钢印。

专注铸造专业实力,盈利能力居西部地区制造企业之首

公司一直专注于压力容器产品的制造与生产,其中2006-2008 年压力容器产品销售收入分别为6445.80 万元、10001.75 万元、15390.82 万元,年均复合增速54.5%。据中国化工装备协会统计,2008 年公司压力容器产品在西部地区制造企业中销售利润率位居第一,销售收入位居第六名。

从压力容器市场构成来看,华东地区和东北地区占据大部分市场份额,西部地区仅占据5.44%的市场。受运输条件限制,除少数产品全国范围内供货外,压力容器大都限于区域销售,我们认为随着西部大开发政策的深入实施以及国家产业政策对装备制造业的大力扶持,西部地区的压力容器行业将有很大的发展空间。作为西部地区专注压力容器生产制造的唯一企业,专注与专业必将铸造其良好的品牌质量与口碑,市场份额将会进一步提高。

看好核电压力容器成长前景,期待获取民用核安全设备制造许可证

我们预计到2020 年核电装机容量将达到7500 万千瓦,目前二代改的建造成本为1.15‐1.5 万元/千瓦,我们以核电投资1.3 万元/千瓦的保守造价估计,预计新一轮核电投资将近10000 亿元,其中设备投资约占50%,未来10 年年均市场容量约为500 亿元。按照压力容器占核电设备11%的比重来计算,压力容器未来10 年全国市场容量550 亿元,按国产化率80%来计算,其市场容量亦达到440 亿元,年均市场44 亿元,市场潜力巨大。

公司业务正逐步由化工压力容器设备制造和电站辅机向核级压力容器设备制造领域拓展,该公司已全面进入核电常规岛设备制造领域,目前正在开展核岛2、3 级压力容器制造许可证的取证工作已进入模拟件试制阶段。如果公司能够顺利取得核电设备制造许可证,公司将成为国内极少数几家核级压力容器设备制造商之一,取得相关核岛设备的订单只是时间问题,公司还将进军核化处理行业,将极大的拓展公司的成长空间,我们认为此业务是公司未来业绩增长最主要的看点。

募集资金项目突破产能瓶颈,再造2 个科新机电(300092)

公司一直处于满负荷的生产状态,目前公司在手订单为1.8 亿元,且部分订单已经排到2011 年,目前公司重型压力容器制造受制于产能,有订单而不能接。本次募投项目的建设,主要为满足市场对大型石化装备(包括大型合成氨、尿素、乙烯、PTA 工程)、大型清洁高效发电装备(包括核电核岛二、三级压力容器、热交换器、核电辅助设备、燃气—蒸汽联合循环机组)的需求。按计划募投项目将新增1,000 台套/年压力容器(其中单台重量达200-700 吨重型压力容器20 台/套)、合计12,800 吨的生产能力(其中碳钢8,300 吨、不锈钢4,500 吨)。一旦募投项目达产,公司产能瓶颈将得到根本性突破,预计项目达产后年新增销售收入39120 万元,年新增利润总额7402 万元,相当于再造两个科新机电。

新股投资价值分析:

合理股价区间17.64—19.60 元根据公司本次募投项目的实际建设情况和未来建成后产能的释放,我们预计公司2010-2012 年实现营业收入分别为2.40 亿元、3.18亿元与5.20 亿元,未来3 年年均复合增速41.67%;实现净利润分别为4463 万元、5110 万元和8523 万元,按发行后总股本摊薄计算2010-2012 年公司每股基本收益分别为0.49 元、0.56 元、0.94。考虑创业板同类公司发行的高估值因素,以及募投项目投产后,公司高增长的潜质,我们给予公司二级市场上市后2010 年36 倍—40 倍估值区间,对应合理股价区间为17.64 元—19.60 元。

风险提示

公司主要客户集中度过高,近三年公司对前五大客户的销售额占主营业务收入的50%以上;公司集资公司受西部大开发和汶川大地震享受的税收优惠即将到期,对公司净利润有一定影响;公司主要原材料为碳钢和不锈钢,占成本70%左右,原材料价格波动对公司利润影响较大;公司核岛压力容器许可证虽然进展顺利,已进入模拟件制造阶段,但时间并不确定。

申请时请注明股票名称