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科新机电:西部压力容器新势力

发布时间:2010-06-28    研究机构:天相投资

此次公司拟发行人民币普通股2300万股,占发行后总股本的25.27%,发行价格16.00元,发行市盈率39倍。

公司是我国西部压力容器的优秀企业。公司的主要产品为压力容器类设备和管系类设备,压力容器业务收入占主营收入的91.28%,管系类设备占8.72%。

压力容器市场空间广阔。压力容器行业整体上保持较为快速发展的态势。2006年-2009年行业复合增长率21.51%,压力容器向重型产业升级是未来趋势,预计未来市场需求:化工设备重型容器250万吨,核电压力容器800亿,1.7兆瓦的电站及辅及设备。

公司亟需突破产能瓶颈。公司是西部压力容器技术领先企业,下游多是优质大型企业,与东方电气集团合作多年,关系密切。受产能瓶颈限制,订单已排至2011年。一旦募投项目达产,突破瓶颈,有望实现爆发式增长。

核电装备制造业是公司未来发展方向。据核电中长期发展规划修改意见,核电设备市场规模将达5,000亿元。2009-2015年,核岛2、3级设备和辅助设备将有约800亿元的市场空间。公司已调整布局,积极准备进入核设备市场。

公司目前涉核设备订单约4000万,拿到民用核安全设备制造资格许可证后,公司有望实现华丽转身。

钢价波动对盈利影响显著。公司生产成本中钢材多年基本维持在70%以上的水平上。钢价变化对利润的影响是显著的。公司提价能力及钢价的管理能力将是关键,考虑钢价目前处于低位徘徊,对盈利能力影响相对较弱。

募股资金投向分析。公司此次募集资金将用于重型压力容器基地建设项目,项目总投资24,895万元,建设周期为1.5年。第3年达到设计能力的50%,第4年达到设计能力的70%,第5年达到设计能力的100%。本次募集资金投资项目实施后,预计年新增销售收入39,120万元,年新增利润总额7,402万元。

盈利预测及估值。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.45元、0.63元、0.90元。综合考虑可比公司平均估值水平,我们认为公司2010年动态市盈率在35-40倍较为合理,对应的合理价格区间15.75元-18.00元。

申请时请注明股票名称